皇臺酒業(yè)恢復(fù)上市后業(yè)績猶如“走鋼絲”

2022/10/2 8:57:50 編輯：少博 閱讀量：701

　　自從2020年底恢復(fù)上市以來，皇臺酒業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)就可以用“走鋼絲”來形容。

　　2019年皇臺酒業(yè)結(jié)束了連續(xù)三年的虧損，凈利潤順利轉(zhuǎn)正，由此避免了退市命運。在成功恢復(fù)上市后，公司業(yè)績又開始“拉胯”，2020年凈利潤大幅下滑，2021年又陷入虧損。

　　2021年業(yè)績預(yù)告披露后公司因“最近一個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”，收到深交所的退市風(fēng)險警示。4月49日年報披露后，公司再度戴上“*ST”帽子。

　　根據(jù)2022年1月新修訂的《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》，上市公司因“最近一個會計年度經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”被實施退市風(fēng)險警示后，會計年度出現(xiàn)六項情形之一的，將被終止上市，其中就包括了“經(jīng)審計的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于 1 億元”。這也就意味著，2022年將成為皇臺酒業(yè)關(guān)鍵性的一年，如果業(yè)績數(shù)據(jù)不達標(biāo)，公司將被終止上市。

　　“幸運”的是，今年上半年，公司一改之前的頹勢，順利實現(xiàn)了營收大幅增長，凈利潤也一舉轉(zhuǎn)正。但是，這樣的增長可靠嗎？

　　皇臺酒業(yè)再度扭虧 交易所發(fā)函質(zhì)疑增長合理性

　　上半年皇臺酒業(yè)營收增長179.6%達到7059.82萬元，凈利潤增長124.62%至297.31萬元。考慮到去年上半年營收出現(xiàn)大幅下滑，跟2020年同期相比，今年上半年營收增速仍高達79%。

　　而2021年下半年的表現(xiàn)只能算是差強人意，在2021年上半年營收同比減少近36%的情況下，下半年營收同比僅微增5.6%。

　　短期內(nèi)營收暴增引起了交易所的質(zhì)疑，9月15日深交所向皇臺酒業(yè)下發(fā)了半年報問詢函，要求公司從多個方面說明上半年的業(yè)績增長。我們對這份問詢函進行整理，其中涉及業(yè)績真實性的問題就達到5個，包括：

　　1、要求公司結(jié)合行業(yè)特征、業(yè)務(wù)模式、同行業(yè)可比公司的經(jīng)營情況、主要產(chǎn)品的銷量及價格波動、市場供求情況、在手訂單等因素，說明營收增長的合理性。

　　2、要求披露通過其他模式實現(xiàn)的營業(yè)收入的具體情況，說明此類營業(yè)收入是否存在偶發(fā)性、臨時性、無商業(yè)實質(zhì)、與主營業(yè)務(wù)無關(guān)等特征。

　　3、詳細(xì)列示各銷售模式下前五大客戶明細(xì)，說明相關(guān)客戶經(jīng)營規(guī)模與銷售金額是否匹配，以及前述客戶與是公司否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他可能導(dǎo)致利益傾斜的關(guān)系或安排。

　　4、說明經(jīng)銷的具體模式，說明經(jīng)銷模式下公司銷售收入的確認(rèn)方法、確認(rèn)時點，是否符合企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定。

　　5、結(jié)合公司經(jīng)銷商的最終銷售情況、回款情況等，說明公司是否存在通過向經(jīng)銷商壓貨的方式增加收入的情形。

　　其中不少問題已經(jīng)不是監(jiān)管首次問詢，其中的關(guān)聯(lián)交易問題半年報中有過披露，不過監(jiān)管還是要求皇臺酒業(yè)繼續(xù)進行披露。

　　半年報存多項問題：存貨逐年膨脹、增收不增利

　　仔細(xì)審視皇臺酒業(yè)半年報，至少還存在以下幾個問題。

　　一是，營收增長的同時預(yù)收款不增反降。皇臺酒業(yè)近幾年的增長有招商的功勞， 2021年武威市經(jīng)銷商增長1900%，武威市以外市場增長8.47%。今年上半年武威市經(jīng)銷商增長10%，武威市以外則增長近27%。

　　招商帶動了營收增長，但是另一方面，反應(yīng)白酒公司經(jīng)營情況的合同負(fù)債（預(yù)收賬款）不增反降，上年同期為346.47萬元，今年上半年則降至226.45萬元。根據(jù)公司披露，簽訂經(jīng)銷合同時，經(jīng)銷商首單需至少預(yù)付20% 及以上的款項。營收大幅增長的背景下預(yù)收賬款減少，充分反映了公司的弱勢地位。

　　二是存貨逐年膨脹。存貨從2019年的1.01億元增至今年上半年的1.62億元，主要原因就是產(chǎn)量持續(xù)大于銷量。一般來說，高端白酒需要有一段時間的陳放期，中低端白酒則不需要，酒企的中低端產(chǎn)品都是以銷定限，皇臺酒業(yè)持續(xù)大量生產(chǎn)導(dǎo)致庫存高企，到底原因何在呢。

　　三是在營收大幅增長的背景下并沒有產(chǎn)生多少現(xiàn)金流。上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅為308.96萬元。從恢復(fù)上市的2019年到今年上半年，皇臺酒業(yè)總共實現(xiàn)凈利潤9111.58萬元，但是期間經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-349.14萬元。

　　四是增收不增利，上半年營收達到7059.82萬元，同比增長179.6%，凈利潤僅297.31萬元，銷售凈利率僅低至4.34%。

　　銷售凈利率低的原因是皇臺酒業(yè)營業(yè)成本占營收比重、銷售費用率及管理費用率同時都很高。其營業(yè)成本占營收比重達到34%，排第六位。而在營業(yè)成本占比高于皇臺酒業(yè)的公司中，除金種子酒之外，銷售費用率一般都不高，皇臺酒業(yè)銷售費用率則達到21%，管理費用率達到16.41%。高企的成本和費用一舉拉低了公司的凈利率。

　　多年內(nèi)斗 錯失白酒黃金發(fā)展期

　　皇臺酒業(yè)早在2000年就登上資本市場，但是受困于控制權(quán)頻繁更換，錯過了白酒黃金發(fā)展期。

　　2000年上市時控股股東為甘肅皇臺實業(yè)（集團）有限責(zé)任公司（現(xiàn)更名為：甘肅皇臺釀造（集團）有限責(zé)任公司）。2003年公司改制，董事長張景發(fā)控制的北京鼎泰亨通有限公司成為二股東。2007年由于大股東北京皇臺商貿(mào)不斷減持，鼎泰亨通正式成為控股股東。

　　2008年張景發(fā)去世，公司爆發(fā)內(nèi)斗，北京鼎泰亨通將持有的大部分股份轉(zhuǎn)讓給上海厚豐投資，后者在2010年成為控股股東。

　　2015 年 4 月，上海厚豐投資有限公司股東將所持有上海厚豐的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新疆潤信通公司，控股權(quán)再度發(fā)生變更。

　　2019年4月，北京皇臺商貿(mào)有限責(zé)任公司（簡稱“皇臺商貿(mào)”）將表決權(quán)委托給第四大股東盛達集團行使，盛達集團成為公司控股股東。

　　但是股權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險仍然存在。此前大股東上海厚豐投資持有19.6%的股份，盛達集團及其一致行動人能夠行使表決權(quán)的股份為19.89%，二者極其接近。

　　2021年上海厚豐投資所持股份進入司法拍賣程序，由于擔(dān)心股權(quán)變動威脅到自己的控股地位，皇臺酒業(yè)董事會全票通過了《修訂公司章程議案》，防止“惡意收購”。后由于其違反《公司法》、《證券法》等相關(guān)規(guī)定，被監(jiān)管關(guān)注后撤銷。

　　2021年12月，虞何佳、顧斌、徐逸、陳柏霖、張壽春、甘肅盛達集團有限公司共 6 個主體競買了上海厚豐投資的股份，這次拍賣后上海厚豐投資持股下降到5.51%，而盛達集團競得2.82%股份。股權(quán)過戶完成后，盛達集團及一致行動人共計持有皇臺酒業(yè)22.71%股份。控制權(quán)受威脅的風(fēng)險解除了，但是盛達集團及其一致行動人單獨持股比例并不高，盛達集團也沒有進一步提高持股比例的計劃。皇臺酒業(yè)未來會不會再次面臨控股權(quán)變動，仍是未知數(shù)。

　　目前皇臺酒業(yè)營收規(guī)模僅1億多元，省內(nèi)僅在武威市有影響力，武威市以外市場加上外省市場，合計占營收的19%。

　　對于皇臺酒業(yè)來說，要做大面臨不少困難。首先從行業(yè)來看，整個白酒行業(yè)產(chǎn)銷量已經(jīng)進入收縮期，增長來自消費升級，中低端白酒市場逐漸萎縮，皇臺酒業(yè)作為中低端酒企，面臨的困難重重。而且甘肅市場本來就不大，金徽酒正在走強，對皇臺酒酒業(yè)這種區(qū)域小酒企產(chǎn)生直接威脅。皇臺酒業(yè)出路何在呢？（文章來源：中國白酒網(wǎng)）